Het artikel analyseert hoe Nintendo evolueert van een traditionele hardwareproducent naar een breed mediabedrijf. Ondanks marktfluctuaties en een conservatief financieel beleid, heeft Nintendo een sterke positie opgebouwd dankzij tijdloze IP's zoals Mario en Zelda.
De kern van deze strategie is het creëren van een vliegwieleffect, vergelijkbaar met Disney, waarbij games de basis vormen voor andere inkomstenstromen:
- Entertainment: Succesvolle blockbusters zoals de Mario-film en toekomstige projecten zoals de Zelda-film.
- Fysieke ervaringen: Licentieovereenkomsten met Universal Studios voor themaparken.
- Merchandise & Diensten: Inkomsten uit Pokémon en het groeiende Nintendo Online abonnement.
Door deze diversificatie vermindert Nintendo de risico's van de cyclische consolemarkt en legt het een basis voor consistentere vrije kasstromen en hogere aandeelhouderswaarde.
Is Nintendo een mediabedrijf?
Nintendo is tegenwoordig een quasi-gediversifieerd mediabedrijf. Althans, dat is hoe de toekomst van het bedrijf eruitziet. Nintendo heeft een rijke en boeiende geschiedenis. De aandelenkoers vertelt echter een ander verhaal: er zijn periodes geweest met dalingen van 80%, bijvoorbeeld na de lancering van de iPhone — toen duidelijk werd dat dit het dominante platform voor casual gaming zou worden — of nadat de Wii U werd gelanceerd en de verkoop slechts een fractie was van die van de Wii.
Deze gebeurtenissen hadden Nintendo uit de hardwaremarkt kunnen drukken en tot een einde kunnen leiden vergelijkbaar met dat van SEGA. Toch hebben hun Japanse waarden hen veerkrachtig gehouden, waardoor ze nu in een betere positie verkeren dan ooit. De kracht van het cumuleren van hun intellectueel eigendom (IP) over meerdere generaties is cruciaal geweest voor de toekomst van hun bedrijf. Ze bezitten enkele van de grootste en tijdloosste IP's ooit: Pokémon, Mario, Donkey Kong en Zelda, om er slechts een paar te noemen.
Er is veel discussie geweest over hoe ze hun IP ondergewaardeerd hebben door niet in de mobiele gamingmarkt of het 'free-to-play'-model te stappen, en over hun koppigheid om vast te houden aan de combinatie van consoles en software met hoge marges. Echter, de Switch 1 — de best verkochte console ooit — en de Switch 2, die op hetzelfde pad lijkt te zitten, hebben bewezen dat Nintendo een consoleplatform heeft gebouwd met een rijk aanbod aan eigen first-party IP en een ecosysteem van third-party ontwikkelaars. Hierdoor kunnen indie- en middle-market games nu consistent vertrouwen op Nintendo. Nintendo bevindt zich waarschijnlijk in de meest stabiele staat ooit. Maar wat is de toekomst, en kan er werkelijke aandeelhouderswaarde worden gecreëerd?
Waarom de markt Nintendo onderschat
Waarom wordt Nintendo op de publieke markten lager gewaardeerd? Momenteel hebben ze een koers-winstverhouding (PE ratio) van 19 en een price-to-sales ratio van rond de 3.
Ten eerste biedt het feit dat hun moederbedrijf in Japan is gevestigd enige bescherming tegen aandeelhoudersactivisme. Aandeelhouders hebben inherent minder controle, waardoor veel activistische campagnes in het verleden zijn mislukt. Een eventuele overname door buitenlandse bedrijven is bovendien onrealistisch, aangezien de Japanse overheid Nintendo waarschijnlijk zou redden. Hierdoor is het belang van de aandeelhouder niet altijd de prioriteit.
Dit stelt Nintendo in staat om niet constant op korte termijn winst te maximaliseren, zoals Sony of Microsoft dat doen. In plaats van hun games massaal op mobiele apparaten uit te brengen en zo hun personages te verwateren, hebben ze dit slechts beperkt gedaan.
Een andere reden voor de lagere waardering is de enorme kasreserve: aan het einde van het boekjaar 2026 beschikten zij over 14 miljard aan cash en liquide middelen. Hun terughoudendheid om acquisities te doen of aandelen in te kopen heeft Wall Street gefrustreerd, wat de koers heeft aangetast. Daarnaast is de omzet cyclisch; na de lancering van de Switch 2 is de omzet bijna verdubbeld vanaf 7 miljard. Dit zijn de risico's die Nintendo momenteel remmen.
De transitie naar een mediabedrijf
Nintendo transformeert naar een volwaardig mediabedrijf. IP is een schaars middel; dat is de belangrijkste kracht en 'moat' waarover Nintendo beschikt. Hun vermogen om deze IP te gebruiken voor het creëren van themaparken, films, tv-shows en verzamelobjecten zal de toekomst van hun bedrijf bepalen.
Net als bij Disney is de kern van het vliegwieleffect voor Nintendo het maken van geweldige games; iets waar ze nooit van zijn afgeweken. Door games te bouwen, deze aan consumenten te marketen en er een verhaal omheen te creëren, is deze IP uitgegroeid tot een van de grootste collecties ooit. Hoewel de IP-business slechts 3% uitmaakt, was het commerciële succes van de eerste twee Mario-films enorm: echte blockbusters die miljarden opbrachten, waarbij Nintendo een aandeel van 50% krijgt op basis van 50% van de financiering. Daarnaast is er de nieuwe Zelda-film in 2027, die waarschijnlijk hetzelfde resultaat zal behalen, zo niet meer.
Andere belangrijke inkomstenstromen zijn:
- Themaparken: De overeenkomst met Universal brengt consistente licentievergoedingen en inkomsten uit merchandise op. Hoewel er geen specifieke openbaarmaking is van de licentie-inkomsten, schatten experts dat Nintendo tussen de 2% en 5% van de parkomzet van Universal Studios verdient. Dit is aannemelijk gezien de omzetgroei gedreven door de 'Nintendo lands' in Japan en de VS. Dit levert ongeveer 300 miljoen per jaar op, wat zal groeien naarmate er nieuwe parken, zoals Donkey Kong Land, worden geopend.
- Verzamelobjecten: Inkomsten uit bijvoorbeeld The Pokemon Company. Nintendo bezit ongeveer 40% (een belang van een derde in de joint venture en indirect eigendom via een belang van 10% in Creatures Inc). Dit zou moeten blijven groeien naarmate de IP waardevoller wordt.
- Abonnementen: De terugkerende abonnementsdienst, Nintendo Online, die toegang biedt tot oudere games op de Switch, heeft al een run rate van 1,2 miljard. Dit wordt grotendeels gedreven door nostalgie naar de tijd van de Game Boy en NES-emulators. Naar verwachting zal dit segment groeien; momenteel is een derde van de Switch-gebruikers geabonneerd.
Conclusie: Minder afhankelijkheid, meer waarde
Door een mediabedrijf te worden, kan Nintendo minder leunen op de cycliciteit van consoles en zich concentreren op waar ze generaties lang het beste in zijn geweest: het maken van geweldige games, personages en verhalen. De marges zouden moeten stijgen naarmate meer omzet verschuift naar lucratieve mediadeals, software die steeds digitaler wordt en Nintendo Online. Hierdoor neemt de afhankelijkheid van nieuwe consolegeneraties af, wat de basis legt voor een consistente stroom van vrije kasstromen op de lange termijn.
De meest nabije vergelijking voor deze visie is Disney. De huidige marktkapitalisatie van Nintendo is 50 miljard; die van Disney is 160 miljard, hoewel dat op een veel grotere omzetbasis is gebaseerd. Het meest winstgevende segment van Disney zijn de parken en entertainment. Op dezelfde manier is de kernactiviteit van Nintendo nog steeds het maken van geweldige games, met consoles als secundair product. Deze activiteiten kennen hoge vaste kosten en pieken en dalen in de markt. Door het toevoegen van het media-vliegwiel kan Nintendo het vertrouwen van investeerders winnen en werkelijke aandeelhouderswaarde ontsluiten.
Is Nintendo een mediabedrijf?
Nintendo is tegenwoordig een quasi-gediversifieerd mediabedrijf. Althans, dat is hoe de toekomst van het bedrijf eruitziet. Nintendo heeft een rijke en boeiende geschiedenis. De aandelenkoers vertelt echter een ander verhaal: er zijn periodes geweest met dalingen van 80%, bijvoorbeeld na de lancering van de iPhone — toen duidelijk werd dat dit het dominante platform voor casual gaming zou worden — of nadat de Wii U werd gelanceerd en de verkoop slechts een fractie was van die van de Wii.
Deze gebeurtenissen hadden Nintendo uit de hardwaremarkt kunnen drukken en tot een einde kunnen leiden vergelijkbaar met dat van SEGA. Toch hebben hun Japanse waarden hen veerkrachtig gehouden, waardoor ze nu in een betere positie verkeren dan ooit. De kracht van het cumuleren van hun intellectueel eigendom (IP) over meerdere generaties is cruciaal geweest voor de toekomst van hun bedrijf. Ze bezitten enkele van de grootste en tijdloosste IP's ooit: Pokémon, Mario, Donkey Kong en Zelda, om er slechts een paar te noemen.
Er is veel discussie geweest over hoe ze hun IP ondergewaardeerd hebben door niet in de mobiele gamingmarkt of het 'free-to-play'-model te stappen, en over hun koppigheid om vast te houden aan de combinatie van consoles en software met hoge marges. Echter, de Switch 1 — de best verkochte console ooit — en de Switch 2, die op hetzelfde pad lijkt te zitten, hebben bewezen dat Nintendo een consoleplatform heeft gebouwd met een rijk aanbod aan eigen first-party IP en een ecosysteem van third-party ontwikkelaars. Hierdoor kunnen indie- en middle-market games nu consistent vertrouwen op Nintendo. Nintendo bevindt zich waarschijnlijk in de meest stabiele staat ooit. Maar wat is de toekomst, en kan er werkelijke aandeelhouderswaarde worden gecreëerd?
Waarom de markt Nintendo onderschat
Waarom wordt Nintendo op de publieke markten lager gewaardeerd? Momenteel hebben ze een koers-winstverhouding (PE ratio) van 19 en een price-to-sales ratio van rond de 3.
Ten eerste biedt het feit dat hun moederbedrijf in Japan is gevestigd enige bescherming tegen aandeelhoudersactivisme. Aandeelhouders hebben inherent minder controle, waardoor veel activistische campagnes in het verleden zijn mislukt. Een eventuele overname door buitenlandse bedrijven is bovendien onrealistisch, aangezien de Japanse overheid Nintendo waarschijnlijk zou redden. Hierdoor is het belang van de aandeelhouder niet altijd de prioriteit.
Dit stelt Nintendo in staat om niet constant op korte termijn winst te maximaliseren, zoals Sony of Microsoft dat doen. In plaats van hun games massaal op mobiele apparaten uit te brengen en zo hun personages te verwateren, hebben ze dit slechts beperkt gedaan.
Een andere reden voor de lagere waardering is de enorme kasreserve: aan het einde van het boekjaar 2026 beschikten zij over 14 miljard aan cash en liquide middelen. Hun terughoudendheid om acquisities te doen of aandelen in te kopen heeft Wall Street gefrustreerd, wat de koers heeft aangetast. Daarnaast is de omzet cyclisch; na de lancering van de Switch 2 is de omzet bijna verdubbeld vanaf 7 miljard. Dit zijn de risico's die Nintendo momenteel remmen.
De transitie naar een mediabedrijf
Nintendo transformeert naar een volwaardig mediabedrijf. IP is een schaars middel; dat is de belangrijkste kracht en 'moat' waarover Nintendo beschikt. Hun vermogen om deze IP te gebruiken voor het creëren van themaparken, films, tv-shows en verzamelobjecten zal de toekomst van hun bedrijf bepalen.
Net als bij Disney is de kern van het vliegwieleffect voor Nintendo het maken van geweldige games; iets waar ze nooit van zijn afgeweken. Door games te bouwen, deze aan consumenten te marketen en er een verhaal omheen te creëren, is deze IP uitgegroeid tot een van de grootste collecties ooit. Hoewel de IP-business slechts 3% uitmaakt, was het commerciële succes van de eerste twee Mario-films enorm: echte blockbusters die miljarden opbrachten, waarbij Nintendo een aandeel van 50% krijgt op basis van 50% van de financiering. Daarnaast is er de nieuwe Zelda-film in 2027, die waarschijnlijk hetzelfde resultaat zal behalen, zo niet meer.
Andere belangrijke inkomstenstromen zijn:
- Themaparken: De overeenkomst met Universal brengt consistente licentievergoedingen en inkomsten uit merchandise op. Hoewel er geen specifieke openbaarmaking is van de licentie-inkomsten, schatten experts dat Nintendo tussen de 2% en 5% van de parkomzet van Universal Studios verdient. Dit is aannemelijk gezien de omzetgroei gedreven door de 'Nintendo lands' in Japan en de VS. Dit levert ongeveer 300 miljoen per jaar op, wat zal groeien naarmate er nieuwe parken, zoals Donkey Kong Land, worden geopend.
- Verzamelobjecten: Inkomsten uit bijvoorbeeld The Pokemon Company. Nintendo bezit ongeveer 40% (een belang van een derde in de joint venture en indirect eigendom via een belang van 10% in Creatures Inc). Dit zou moeten blijven groeien naarmate de IP waardevoller wordt.
- Abonnementen: De terugkerende abonnementsdienst, Nintendo Online, die toegang biedt tot oudere games op de Switch, heeft al een run rate van 1,2 miljard. Dit wordt grotendeels gedreven door nostalgie naar de tijd van de Game Boy en NES-emulators. Naar verwachting zal dit segment groeien; momenteel is een derde van de Switch-gebruikers geabonneerd.
Conclusie: Minder afhankelijkheid, meer waarde
Door een mediabedrijf te worden, kan Nintendo minder leunen op de cycliciteit van consoles en zich concentreren op waar ze generaties lang het beste in zijn geweest: het maken van geweldige games, personages en verhalen. De marges zouden moeten stijgen naarmate meer omzet verschuift naar lucratieve mediadeals, software die steeds digitaler wordt en Nintendo Online. Hierdoor neemt de afhankelijkheid van nieuwe consolegeneraties af, wat de basis legt voor een consistente stroom van vrije kasstromen op de lange termijn.
De meest nabije vergelijking voor deze visie is Disney. De huidige marktkapitalisatie van Nintendo is 50 miljard; die van Disney is 160 miljard, hoewel dat op een veel grotere omzetbasis is gebaseerd. Het meest winstgevende segment van Disney zijn de parken en entertainment. Op dezelfde manier is de kernactiviteit van Nintendo nog steeds het maken van geweldige games, met consoles als secundair product. Deze activiteiten kennen hoge vaste kosten en pieken en dalen in de markt. Door het toevoegen van het media-vliegwiel kan Nintendo het vertrouwen van investeerders winnen en werkelijke aandeelhouderswaarde ontsluiten.
Groetjes,