Power 2026: Elektriciteitsprijzen in het tijdperk van AI

Voorwoord: Motivatie

De vraag naar AI explodeert. Hoewel er veel discussie is geweest over de toeleveringsketens van GPU's en geheugen, is de werkelijke beperking voor het uitbreiden van AI-capaciteit de energievoorziening.

Datacenters zijn al verantwoordelijk voor ongeveer 5% van het Amerikaanse stroomverbruik [1]. Omdat de energievraag van datacenters elke twee jaar verdubbelt [2], zou de vraag in theorie tegen het midden van de jaren 2030 de totale Amerikaanse elektriciteitsproductie overstijgen.

Het bouwen van een datacenter vereist zorgvuldige planning met betrekking tot vergunningen, omliggende infrastructuur en verwachte energieprijzen. In veel gevallen bepaalt de variabele kostprijs van stroom of een datacenter überhaupt levensvatbaar is.

Ik ben een voormalig quant-onderzoeker bij een groot hedgefonds waar ik verantwoordelijk was voor elektriciteit en gas. De afgelopen jaren heb ik veel tijd besteed aan het adviseren van oprichters en investeerders over de uitbouw van datacenters (het inkopen van GPU's, onderhandelen met kolencentrales en het identificeren van locaties).

Deze handleiding over energie en datacenters is bedoeld voor een breder publiek dat aanvoelt dat er kansen liggen in de energiemarkten en up-to-speed wil komen. Aan het einde van deze gids zul je het volgende begrijpen:

• Deel 1: Hoe energiecentrales werken, hoe datacenters worden ontwikkeld en hoe bedrijven kunnen reageren (gericht op oprichters/investeerders).
• Deel 2: Hoe men de Amerikaanse energiemarkten prijst (gericht op traders).

---

Deel 1: Alles over energiecentrales

Hoofdstuk 2: Grondslagen van commodity-beprijzing

In dit hoofdstuk behandelen we hoe commodities worden beheerst door een systeembalansvergelijking die vraag, aanbod, netto-export en opslagveranderingen met elkaar verbindt. In een concurrerende markt is de prijs van een commodity gelijk aan de marginale kosten om een extra eenheid van de vraag te bedienen. Vanwege fysieke beperkingen voor netstabilisatie wordt de energiemarkt in het bijzonder vaak beheerd door een onafhankelijke systeembeheerder (Independent System Operator of ISO).

Aandelen versus commodities

Aandelen en commodities verschillen op twee belangrijke punten:

1. Fundamentele waarde: Een aandeel heeft geen dwingend mechanisme dat de prijs terugbrengt naar de fundamentele waarde. Een commodity-contract heeft daarentegen een vaste afrekeningsdatum. Op die datum moet iemand de commodity fysiek kopen of verkopen. Als maïs te duur is, wordt het simpelweg niet gekocht; prijzen moeten dus terugkeren naar de realiteit.
2. Onderlinge relaties: Bedrijven waar aandelen naar verwijzen hebben complexe relaties (contracten, gedeelde klanten). Commodities beïnvloeden elkaar directer. Een boorgat in de grond levert ruwe olie en aardgas op [3]. Ruwe olie kan wereldwijd worden verscheept, waardoor internationale prijzen directe impact hebben op de VS. Raffinaderijen kopen deze olie om distillaten te produceren (benzine, diesel, kerosine).

Aardgas kan minder gemakkelijk in ruwe vorm worden verscheept, maar wel als vloeibaar aardgas (LNG). Omdat prijzen in het buitenland recentelijk veel hoger lagen dan in de VS, exporteren we zoveel mogelijk. Hierdoor hebben buitenlandse gasprijzen op korte termijn minder impact op de Amerikaanse markt [4]. Het gas dat in de VS overblijft is in feite het aanbod dat fysiek niet geëxporteerd kon worden [5]. Aardgas wordt verbruikt door de industrie (bijv. chemische productie), residentieel-commercieel gebruik (verwarming) en voor energieopwekking [6].

De systeembalansvergelijking

De commoditymarkt moet op elke locatie "oplossen" volgens de volgende formule:

Aanbod = Vraag + Netto Export + Verandering in Opslag [7]

Hierbij is:

• Aanbod: De hoeveelheid die lokale handelaren moeten produceren.
• Vraag: De consumptie op een specifieke locatie.
• Netto export: Geëxporteerde eenheden minus geïmporteerde eenheden.
• Verandering in opslag: Toegevoegde hoeveelheid minus onttrokken hoeveelheid.

Er zijn aanvullende beperkingen: men kan slechts een beperkte hoeveelheid aanbod verplaatsen (beperking in vrachtwagens, schepen of transmissielijnen) en opslag heeft een maximale capaciteit. Elke variabele is een functie van de prijs. Als de prijs stijgt, wordt het economisch aantrekkelijk om meer te produceren en daalt de lokale vraag.

Marginale beprijzing

In een concurrerende markt worden alle verkochte eenheden tegen dezelfde prijs verkocht. De marktprijs wordt bepaald door de marginale kosten van de laatste producent die nodig is om aan de vraag te voldoen. Als we 100 vaten olie nodig hebben en Producent A biedt er 99 voor $5 per vat, terwijl Producent B de volgende goedkoopste optie heeft voor $6, dan zijn de marginale kosten $6. De marktprijs wordt dan exact $6. Dit heet "marginale beprijzing" [8].

Hoofdstuk 3: De energiecentrale

De prijs van elektriciteit komt voort uit de marginale kosten voor productie. Maar waar komt die kostencurve vandaan?

Het lezen van de EIA-860

Een centrale bestaat uit een of meer generatoren (units). Elke generator heeft een capaciteit, gemeten in megawatt (MW) of gigawatt (GW). Bijna elke Amerikaanse centrale groter dan 1 MW staat vermeld in de EIA-860 [11].

De marginale kosten voor stroomproductie stijgen over het algemeen in de volgende volgorde van brandstofbronnen:

1. Hernieuwbare energie (zon, wind)
2. Waterkracht
3. Nucleair
4. Aardgas of Kolen (afhankelijk van de efficiëntie)
5. Olie/Diesel

De generator die de laatste MWh levert om aan de vraag te voldoen, is de "marginale unit". Dit is vaak een aardgascentrale.

De Heat Rate

De EIA-860 rapporteert de efficiëntie via de heat rate. Warmtegehalte van brandstof wordt gemeten in miljoenen British thermal units (MMBtu). De heat rate [13] is de conversie die aangeeft hoeveel MMBtu aan brandstof nodig is voor 1 MWh aan stroom (MMBtu/MWh). Een lagere heat rate betekent een hogere efficiëntie.

Hoe aardgascentrales werken

Een aardgasgenerator comprimeert lucht en steekt gas aan om een hete, onder hoge druk staande gasstroom te creëren [14]. Dit gas laat een turbine spinnen (de Brayton-cyclus), die via een as een rotor aandrijft om elektriciteit op te wekken.

• Simple Cycle Gas Turbine (SCGT): Een basisopstelling waarbij het hete gas na de turbine ontsnapt.
• Combined Cycle Gas Turbine (CCGT): Hierbij wordt een Heat Recovery Steam Generator (HRSG) toegevoegd die water kookt tot stoom, wat een tweede turbine aandrijft (de Rankine-cyclus). Dit resulteert in een lagere effectieve heat rate.
• Peaker units: Inefficiënte reserve-units die alleen worden ingeschakeld bij extreem hoge vraag en hoge prijzen.

Basiseconomie van de centrale

Een operator zet units in van meest efficiënt naar minst efficiënt, waardoor de aanbodcurve stijgend is. Naast brandstofkosten zijn er opstartkosten (startup costs) en soms koolstofbeprijzing (zoals in Californië of het noordoosten van de VS).

Voor een 100 MW unit die 16 uur op volle capaciteit draait bij een prijs van $60/MWh, bedragen de bruto-inkomsten ongeveer $100.000 per dag.

Hoofdstuk 4: Een energiecentrale bouwen

Het ontwikkelingsproces kan worden onderverdeeld in scoping, locatiekeuze, financiering, constructie en exploitatie.

Scoping en ambitie

Men moet bepalen welk type centrale wordt gebouwd (gas, kolen, hernieuwbaar) en waarvoor deze dient. Indien de stroom aan het net wordt verkocht, moet men rekening houden met de interconnection queue (wachtrij voor aansluiting). Voor datacenters is er ook de optie voor behind-the-meter (BTM) compute: stroom direct op locatie consumeren zonder tussenkomst van het openbare net.

Locatiekeuze

Locaties zijn zeer beperkend door conflicten met olie- en gasrechten, mijnbouw of natuurbescherming (bijv. het Greater Sage Grouse Plan van 2025). GIS-bestanden worden gebruikt om conflicten te elimineren. Vergunningen zijn essentieel om zekerheid te krijgen over rechten op land, water en lucht.

Financiering

Het bouwen van een centrale kost honderden miljoenen dollars. Vanwege de volatiliteit van stroomprijzen onderschrijven banken leningen zelden zonder gegarandeerde kasstromen.

• PPA (Power Purchase Agreement): Een langetermijncontract waarbij een "ankerhuurder" (bijv. een AI-lab of hyperscaler) een vaste prijs per MWh afspreekt.
• Heat Rate Call Option (HRCO): Een instrument dat de economie van de centrale nabootst. Een hedgefonds betaalt de eigenaar een vast bedrag per maand in ruil voor de variabele opbrengsten van de centrale [16].

Leningen worden vaak geprijsd als een percentage bovenop de Secured Overnight Financing Rate (SOFR).

Constructie en exploitatie

Een EPC-contractor (Engineering, Procurement, and Construction) voert de bouw uit. Momenteel is inkoop lastig door enorme backlogs bij turbinefabrikanten zoals GE Vernova, Siemens Energy en Mitsubishi Power. Na voltooiing kan de constructielening worden geherfinancierd tegen een lagere rente.

Hoofdstuk 5: Case Study: Homer City

Homer City Generating Station is een voorbeeld van een kolencentrale die wordt omgevormd tot een aardgascentrale voor een datacampus in Pennsylvania (PJM-markt).

Oorspronkelijk was het een centrale van 2 GW met drie kolenunits. Omdat kolen minder economisch waren dan gas (hogere heat rate), werd de centrale steeds minder vaak ingeschakeld en sloot deze in 2023. Nu wordt er gebouwd aan een gigantische natuurgascentrale van 4,4 GW [17], met een geschatte bouwkost van $10 miljard.

De projectontwikkelaars hebben EQT Corporation als gaspartner aangetrokken en in november 2025 goedkeuring gekregen voor de luchtkwaliteitsvergunning van het Pennsylvania Department of Environmental Protection (DEP). Met een verwachte heat rate van ongeveer 6 is dit een zeer efficiënt project.

Hoofdstuk 6: Voldoen aan de groeiende vraag

Reacties vanuit de overheid

Wetgeving is vaak terughoudend of vijandig tegenover datacenters om te voorkomen dat gewone consumenten meer gaan betalen voor hun stroom. Voorbeelden zijn de Ratepayer Protection Pledge van het Witte Huis en de Power for the People Act in het Congres [20].

De impact is echter complex:

• Positief: Kosten voor transmissie/distributie worden gedeeld; datacenters kunnen de prijs overdag stabiliseren als ze fungeren als een batterij. In Texas kunnen ze zelfs helpen wanneer windenergie de prijzen negatief maakt.
• Negatief: Verkeerde locaties kunnen leiden tot congestie op transmissielijnen en enorme prijspieken.

Gescheiden netten

In sommige regio's (bijv. New Hampshire) wordt voorgesteld dat datacenters "off-grid" gaan. Dit betekent dat ze fysiek gescheiden zijn van het publieke net, waardoor ze geen impact hebben op de vraag van anderen, hoewel ze nog steeds brandstof (gas) verbruiken.

Er is ook interesse in "inference-first grids": GPU-clusters strategisch verspreid over de wereld plaatsen waar stroom op dat moment het goedkoopst is. Dit werkt voor inference (gebruik van een model), maar niet voor training van modellen, waar gigawatts aan stroom op één plek nodig zijn.

Bereidheid tot aankoop

De vraag naar stroom is nu acuut. Voor financiering van nieuwe centrales zijn echter langetermijncontracten nodig. Er zijn verschillende structuren:

• Kortetermijn: SpaceX verkoopt stroom aan Reflection met een opzegtermijn van 90 dagen, wat impliceert dat de prijs zeer hoog ligt (~$5000/MWh), inclusief GPU's.
• Langetermijn: Anthropic heeft een huurcontract van $19 miljard bij TeraWulf voor 400 MW over 20 jaar [24].

De auteur adviseert om tijdelijk de weerstand tegen minder efficiënte brandstoffen (zoals kolen of diesel) te versoepelen terwijl de VS de capaciteit opbouwt voor snelle ontwikkeling van nieuwe gascentrales en transmissielijnen.

---

Deel 2: Hoe stroom te handelen (traden)

Hoofdstuk 7: Energiemarkten in de Verenigde Staten

Traders kijken meestal naar gemiddelden over regio's, zogenaamde "zones", in plaats van individuele fysieke knooppunten (buses). De groothuismarktprijs verschilt van de retailprijs (die inclusief distributiekosten en overhead is).

Belangrijke markten

1. PJM (Pennsylvania-Jersey-Maryland): De meest liquide markt, beslaat ook delen van Illinois, Kentucky en Michigan. Virginia is hier het centrum voor datacenters.
2. MISO (Midcontinent Independent System Operator): Grenst aan PJM; bekend om veel windenergie en de overgang van kolen naar hernieuwbare energie.
3. CAISO (California Independent System Operator): Zeer gericht op hernieuwbare energie, geen kolen. Verdeeld in NP-15 (noorden) en SP-15 (zuiden). Importeert veel waterkracht uit het noordwesten van de VS.
4. ERCOT (Texas): Een grotendeels geïsoleerd net dat eigen regels hanteert zonder FERC-regulering. Bekend om extreme prijsschommelingen en negatieve prijzen door overvloedige windenergie, wat menarik is voor Bitcoin-miners en datacenters.

---

Hoofdstuk 8: Case Study: Alberta (Canada)

Alberta wordt vaak het "Texas van Canada" genoemd vanwege de focus op aardgas en een energy-only marktstructuur.

Energy-only markten

In tegenstelling tot PJM of CAISO, waar centrales betalingen krijgen voor hun aanwezigheid (capacity markets), betalen energy-only markten alleen voor de daadwerkelijk geproduceerde stroom. Dit lost het "missing money"-probleem op via scarcity rents: tijdens periodes van extreme schaarste kunnen prijzen enorm stijgen, waardoor centrale-eigenaren hun vaste kosten terugverdienen.

De Eendencurve (Duck Curve)

Door de enorme groei van zonne-energie dalen de prijzen overdag vaak naar $0. In de avond, wanneer de zon ondergaat en de vraag stijgt, ontstaat er een piek in de netto-vraag. Dit dwingt operators om minder efficiënte SCGT's te gebruiken die snel kunnen opstarten. Batterijen beginnen deze curve nu af te vlakken door overdag goedkoop in te kopen en 's avonds te verkopen.

Hoofdstuk 9: Het Productiekostenmodel (Production Cost Model)

Het productiekostenmodel wordt door de ISO gebruikt om te bepalen welke generatoren hoeveel stroom moeten produceren tegen de laagste totale kosten.

Theoretische basis

De aanname is dat de vraag naar stroom "inelastisch" is: consumenten hebben stroom nodig, ongeacht de prijs. Het model minimaliseert de totale systeemkosten onder verschillende restricties:

• Balansrestricties: Aanbod moet gelijk zijn aan de vraag op elke locatie.
• Transmissierestricties: De stroom via een lijn mag de maximale capaciteit (rating) niet overschrijden.
• Capaciteitsrestricties: Productie moet tussen 0 MW en de maximumcapaciteit liggen.

De uitkomst van dit model is de Locational Marginal Price (LMP): de marginale kosten voor het leveren van een extra MWh op een specifieke locatie.

Praktische overwegingen

Er zijn twee hoofdfasen in de markt:

1. Day-Ahead (DA) Markt: Financiële afwikkeling die een dag voor levering plaatsvindt op basis van voorspellingen.
2. Real-Time (RT) Markt: Elke 5 minuten wordt de optimalisatie opnieuw berekend om rekening te houden met actuele weersomstandigheden en storingen.

Wanneer een transmissielijn verzadigd raakt, ontstaat er een binding constraint, wat direct leidt tot prijsstijgingen in het getroffen gebied.

Hoofdstuk 10: Praktische benaderingen voor prijsvoorspelling

Omdat het volledige productiekostenmodel computationeel te zwaar is voor duizenden scenario's, gebruiken traders benaderingen:

• Continue relaxatie: Generatoren worden niet als "aan" of "uit" gemodelleerd, maar kunnen "half aan" zijn.
• Exogene uitwisseling: Men gaat uit van vaste import/exportstromen (bijv. vanuit het noordwesten naar Californië).
• Voorspelbare batterijdynamiek: De aanname dat batterijen simpelweg overdag laden en 's avonds ontladen.
• Merit order dispatch: Het sorteren van generatoren op kosten en bepalen waar de marginale unit landt.

Hoofdstuk 11: Typen stroomtransacties

Afwikkeling en Hedging

Een forward is een instrument om een prijs voor de toekomst vast te leggen. Omdat men fysiek geen stroom kan opslaan, creëert men economische blootstelling: Als een bedrijf een forward koopt voor $50/MWh maar de spotprijs op de dag zelf $25 is, verliest het $25 op de hedge maar betaalt het $25 minder voor de fysieke stroom. Het resultaat is een vaste prijs van $50.

Congestie-trading en Spreads

• Basis trading: Het kopen op de ene locatie en verkopen op de andere, in de verwachting dat de prijsverschillen (basis) toenemen door congestie.
• Spark Spread: De marge tussen de elektriciteitsprijs en de aardgasprijs: Stroomprijs - (Heat Rate * Gasprijs). Dit is precies wat een gascentrale verkoopt om zichzelf te hedgen.
• Dark Spread: Hetzelfde concept, maar dan voor kolen.

---

Voetnoten

[1] energy.gov/articles/doe-releases-new-report... [2] goldmansachs.com/insights/articles/us-data-center-power... [3] eia.gov/energyexplained/natural-gas/ [4] eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=66384 [5] bakerinstitute.org/research/us-lng-exports... [6] eia.gov/energyexplained/natural-gas/use-of-natural-gas.php [7] eia.gov/dnav/ng/ngsumsndms1m.htm [8] iso-ne.com/about/what-we-do/... [9] eroots.tech/glossary/bus [10] docs.nlr.gov/docs/fy20osti/73856.pdf [11] eia.gov/electricity/data/eia860/ [12] next-kraftwerke.com/knowledge/what-does-merit-order... [13] eia.gov/tools/glossary/index.php?id=Heat+rate [14] eia.gov/energyexplained/electricity/how-electricity... [15] siemens-energy.com/global/en/home/products-services/... [16] pillsburylaw.com/en/news-and-insights/... [17] homercityredevelopment.com/post/press-release... [18] homercityredevelopment.com/post/homer-city-redevelopment... [19] whitehouse.gov/releases/2026/03/ratepayer... [20] congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/3682 [21] nerc.com/newsroom/resource-adequacy-risks... [22] amppublic.com/ [23] x.com/jaminball/status/2069099044413304840 [24] x.com/techmeme/status/2074107474261807577 [25] eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=67705 [26] theguardian.com/us-news/2026/jun/03/... [27] epa.gov/lmop/renewable-electricity-production... [28] aeso.ca/transition/rem/... [29] iso-ne.com/static-assets/documents/... [30] engineering.iastate.edu/~jdm/ee590-Old/... [31] pjm.com/-/media/DotCom/documents/manuals/m11.pdf [32] ieeexplore.ieee.org/stamp/stamp.jsp?tp=&arnumber=9215011 [33] cnbc.com/2021/12/04/bitcoin-miners... [34] eia.gov/energyexplained/electricity/prices-and-factors... [35] mdpi.com/1996-1073/15/4/1296 [36] ap-rg.eu/wp-content/uploads/2020/07/J10.pdf [37] caiso.com/documents/2023-special-report... [38] sciencedirect.com/science/article/pii/... [39] caiso.com/documents/real-timedailymarketwatch... [40] whogan.scholars.harvard.edu/sites/g/files/... [41] eia.gov/todayinenergy/includes/sparkspread_explain.php